改革力度空前,上調(diào)目標價至 28元,維持增持。非公開發(fā)行預(yù)案發(fā)布,資產(chǎn)注入、戰(zhàn)投引進同時進行,并將利用募集資金打造全渠道零售及外延并購。改革落地年,上海零售巨艦有望借機實現(xiàn)質(zhì)變,成為上海國企改革范本,并實現(xiàn)經(jīng)營活力提升、治理結(jié)構(gòu)改善。
行業(yè)可比公司平均PE 約29 倍,考慮到公司改革落地,后續(xù)將持續(xù)享受改革強主題催化,故給予一定估值溢價至42X。
戰(zhàn)投引進助股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,經(jīng)營活力改善可期。本次定增將引入國開金融、上海并購基金、珠海沐珊投資等戰(zhàn)投,有利于后續(xù)全面推動體制改革、實現(xiàn)激勵機制,利用戰(zhàn)投產(chǎn)業(yè)背景提升經(jīng)營管理、完善治理效率;通過轉(zhuǎn)讓聯(lián)華超市21.17%股權(quán)引入產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)投永輝超市,永輝是目前國內(nèi)經(jīng)營最具優(yōu)勢的超市企業(yè)之一,后續(xù)盈利效率有望取得突破。此外,本次定增將補充流動資金16.28 億,用于“互聯(lián)網(wǎng)+全渠道”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(加大門店信息化改造,對接百聯(lián)集團全渠道戰(zhàn)略)、外延并購(更深層次補齊產(chǎn)業(yè)鏈,并向海外業(yè)務(wù)進發(fā))。
整合優(yōu)勢資產(chǎn),解決同業(yè)競爭。本次百聯(lián)集團注入百聯(lián)中環(huán)49%股權(quán)和崇明購物中心51%股權(quán),百聯(lián)中環(huán)擁有24 萬平購物中心,崇明購物中心位于崇明核心商業(yè)區(qū),預(yù)計2015 年底建成,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合將進一步夯實公司主業(yè)。募集資金中14 億用于投資南京奧萊及川沙購物中心,川沙購物中心毗鄰上海迪斯尼項目,未來將直接享受迪斯尼客源外溢效應(yīng)。考慮非公開發(fā)行仍有一定不確定性,出于審慎考慮,維持2015-2017 年EPS 預(yù)測0.66/0.72/0.79 元不變。
催化劑:上海國企改革進展;迪斯尼相關(guān)工程及政策頒布l 風險提示:網(wǎng)購分流加劇;國企改革進程低于預(yù)期。
- 2015-04-21
- 百聯(lián)股份:改革落地,王者回歸
- 2015-04-20 09:10 來源：騰訊財經(jīng)